O modelo que ajudou a criar a DeepSeek está chegando ao limite.

Durante anos, High-Flyer Quant financiou o laboratório de inteligência artificial de Liang Wenfeng com dinheiro e capacidade computacional acumulados em sua operação de investimentos quantitativos. Essa estrutura permitiu que DeepSeek crescesse sem depender inicialmente de grandes rodadas externas.

Agora, a escala mudou.

A empresa precisa de bilhões de dólares para comprar compute, desenvolver novos modelos e competir por engenheiros em um mercado cada vez mais caro. Ao mesmo tempo, High-Flyer enfrenta a própria volatilidade de suas estratégias e continua direcionando capital para oportunidades de alto retorno no mercado chinês.

O resultado é uma separação gradual entre dois negócios que nasceram ligados: DeepSeek precisa se tornar uma empresa financiada por investidores externos, enquanto High-Flyer continua operando como um fundo orientado por retorno.

A primeira rodada já mostrou que High-Flyer sozinho não seria suficiente

A primeira captação da DeepSeek neste ano chegou a 50 bilhões de yuans, aproximadamente US$ 7,4 bilhões.

Esse número é especialmente relevante porque High-Flyer administra cerca de 80 bilhões de yuans em ativos.

Ou seja, uma única rodada da DeepSeek equivale a mais de 60% de todo o patrimônio administrado pelo fundo.

Essa relação deixa claro por que a antiga estrutura não consegue acompanhar o crescimento da empresa.

Financiar sozinho um laboratório de IA desse porte significaria concentrar uma parcela enorme dos recursos de High-Flyer em um único projeto de longo prazo, reduzindo drasticamente a flexibilidade do fundo.

Uma segunda rodada pode repetir o tamanho da primeira

DeepSeek estaria negociando pelo menos mais US$ 7,4 bilhões em uma nova rodada que poderia avaliar a companhia em US$ 74 bilhões.

A expectativa é que a operação seja concluída até o final de agosto.

Investidores da primeira rodada incluíram Monolith Management, Tencent, JD.com, NetEase e Contemporary Amperex Technology.

Essa mudança para capital institucional externo representa um ponto decisivo.

DeepSeek já não pode ser tratada como uma extensão experimental de High-Flyer. Ela precisa construir uma estrutura de financiamento compatível com empresas que operam na fronteira global da inteligência artificial.

O verdadeiro custo da corrida é compute

Liang Wenfeng chegou a indicar em uma reunião com investidores que a principal diferença entre China e Estados Unidos na corrida por IA estava relacionada às limitações de recursos computacionais.

Os comentários vazaram posteriormente e levaram Liang a interromper brevemente o processo de fundraising em julho.

Mesmo assim, o argumento ajuda a explicar por que a empresa precisa de tanto dinheiro.

Modelos avançados exigem infraestrutura em escala crescente. Computação, treinamento, armazenamento e desenvolvimento consomem capital muito antes de uma empresa conseguir converter todo esse investimento em receita.

DeepSeek precisa financiar essa estrutura enquanto tenta continuar competitiva com laboratórios que também estão investindo agressivamente.

A disputa por engenheiros aumenta ainda mais a necessidade de capital

Dinheiro também é necessário para evitar perda de talentos.

Wayne Shiong, da Argo Venture Partners, avalia que investidores já consideram a possibilidade de uma futura listagem da DeepSeek na China continental.

Uma abertura de capital poderia oferecer duas vantagens importantes: ampliar acesso a recursos e criar incentivos financeiros mais fortes para funcionários.

Sem ações, opções ou algum mecanismo semelhante, a empresa corre o risco de perder engenheiros experientes para concorrentes capazes de oferecer pacotes mais atraentes.

Essa pressão aumenta à medida que a DeepSeek se torna mais importante no setor.

Enquanto isso, High-Flyer continua buscando retorno em IPOs

O fundo de Liang não parou de investir.

Suas afiliadas Zhejiang High-Flyer Asset Management e Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management conseguiram posições pré-IPO em várias empresas de tecnologia consideradas estratégicas para a China.

A maior alocação foi na CXMT, fabricante de chips de memória.

Os dois fundos receberam conjuntamente cerca de US$ 26 milhões em ações antes da estreia na Bolsa.

O investimento teve valorização extraordinária no papel. A CXMT subiu mais de cinco vezes em sua estreia em Xangai em julho e avançou mais 20% até quinta-feira.

Unitree mostra como essa estratégia pode gerar ganhos e volatilidade

High-Flyer também recebeu aproximadamente US$ 5,8 milhões em ações da Unitree Robotics.

A empresa de robôs humanoides disparou 460% no primeiro dia de negociação em Xangai, mas posteriormente caiu cerca de 27%.

Esse comportamento mostra o problema do novo mercado tecnológico chinês.

Setores apoiados por Pequim atraem enorme demanda e podem produzir retornos rápidos, mas o excesso de entusiasmo também cria movimentos especulativos difíceis de sustentar.

Para fundos quantitativos, isso representa oportunidade e risco ao mesmo tempo.

DeepSeek e High-Flyer investiram na mesma empresa por motivos diferentes

O caso Unitree também mostra como os interesses das duas organizações começam a divergir.

High-Flyer entrou como investidor financeiro.

DeepSeek participou como um dos nove investidores estratégicos e recebeu 2,31% da oferta.

A empresa de IA aceitou um lock-up de 36 meses, enquanto a maioria dos outros investidores estratégicos concordou com períodos de apenas 12 meses.

Isso sugere que DeepSeek vê Unitree como algo além de uma posição de mercado.

Robótica pode fazer parte de uma futura infraestrutura de inteligência artificial em que modelos, agentes e máquinas físicas estejam cada vez mais integrados.

A estratégia de High-Flyer acompanha as prioridades de Pequim

Quase metade das alocações das duas afiliadas de High-Flyer neste ano foi direcionada para semicondutores e empresas ligadas à cadeia de chips.

Além da CXMT, aparecem nomes de packaging avançado, equipamentos, componentes e testes.

Essa concentração acompanha claramente a agenda industrial chinesa.

Pequim quer fortalecer setores capazes de reduzir dependência tecnológica externa, especialmente semicondutores, inteligência artificial e robótica.

Para investidores, estar presente nessas áreas pode trazer uma vantagem adicional.

Empresas consideradas estratégicas podem receber mais apoio, melhores condições de financiamento e maior facilidade para acessar o mercado de capitais.

Alinhamento político também pode virar vantagem financeira

Ciel Qi, do Rhodium Group, observa que maximizar retorno no mercado chinês exige cada vez mais investir de forma alinhada às prioridades estratégicas de Pequim.

Isso não significa necessariamente que High-Flyer esteja seguindo ordens governamentais.

Analistas veem a situação mais como uma convergência natural.

O governo quer direcionar capital para tecnologia.

Os fundos querem encontrar setores com forte potencial de valorização.

Quando os dois interesses coincidem, o apoio político pode funcionar como uma espécie de redução de risco.

O nome DeepSeek também começa a agregar valor a outros IPOs

A relação funciona nos dois sentidos.

Uma empresa que recebe DeepSeek ou fundos ligados a Liang Wenfeng como investidores ganha atenção imediata.

Kyle Chan, da Brookings Institution, afirma que investidores desse nível podem dar legitimidade a uma oferta e aumentar o interesse do mercado.

Esse efeito pode ajudar as próprias empresas a obter avaliações mais altas.

Para High-Flyer e DeepSeek, o prestígio criado pelo sucesso do laboratório abre acesso a negócios que talvez fossem mais difíceis de conseguir anteriormente.

Mas o fundo continua vulnerável à volatilidade do setor

A estratégia não elimina risco.

Em julho, uma queda global das ações ligadas a IA e semicondutores contaminou os trades de momentum no mercado chinês.

Oito dos nove produtos de High-Flyer registraram perdas naquele período, segundo mídia apoiada pelo Estado.

O desempenho dos fundos quantitativos voltou a melhorar em agosto, mas o episódio mostrou por que depender de High-Flyer para financiar DeepSeek seria cada vez mais problemático.

Receita de hedge fund é variável.

Necessidade de capital em IA é permanente.

Essa incompatibilidade é central para a mudança de modelo.

A separação financeira pode beneficiar os dois lados

DeepSeek buscar capital próprio pode reduzir pressão sobre High-Flyer.

O fundo consegue continuar perseguindo oportunidades de mercado sem carregar sozinho o custo de uma operação de IA extremamente intensiva em recursos.

DeepSeek, por sua vez, pode montar uma base de investidores mais ampla, financiar compute e oferecer incentivos mais competitivos aos funcionários.

A relação entre as duas organizações continua importante, mas a dependência precisa diminuir.

Conclusão

DeepSeek está deixando para trás a fase em que podia ser financiada essencialmente pelo hedge fund de seu fundador.

O tamanho da primeira rodada de US$ 7,4 bilhões, a possibilidade de levantar pelo menos outro valor semelhante e a necessidade crescente de recursos computacionais mostram que o laboratório entrou em outra categoria de capital.

Ao mesmo tempo, High-Flyer continua aproveitando o boom das IPOs de tecnologia chinesas, especialmente em chips e robótica, setores fortemente alinhados às prioridades de Pequim.

Ponto-chave final

O desafio da DeepSeek agora não é apenas tecnológico. É financeiro. A empresa precisa provar que consegue levantar capital suficiente para competir em IA sem depender da volatilidade dos resultados de High-Flyer. Se a nova rodada de US$ 7,4 bilhões for concluída, ela marcará a transformação definitiva da DeepSeek de projeto financiado por um império quant para uma companhia de IA que precisa sustentar suas próprias ambições em escala global.